Центробанк объяснил рост резервов Узбекистана высокой долей золота

Международные резервы Узбекистана за последние пять лет увеличились более чем в два раза — с 29,2 млрд долларов в 2020 году до 66,3 млрд долларов в 2025-м. При этом около 83% резервов приходится на золото. В Центральный банк Узбекистана заявляют, что такая структура отражает консервативный подход к управлению активами, однако процесс диверсификации уже начат.

Об этом сообщил заместитель председателя Центробанка Аброр Мирзо Олимов, выступая на круглом столе, посвящённом роли плавающего валютного курса в условиях инфляционного таргетирования. По его словам, международные резервы формируются для укрепления доверия к макроэкономической политике, снижения внешних рисков и обеспечения выполнения внешних обязательств страны.

Рост резервов в значительной степени был обусловлен подорожанием золота на мировых рынках. Физический объём драгметалла в резервах оставался практически неизменным — около 12 млн тройских унций, однако его цена выросла с примерно 1500 долларов за унцию в 2020 году до более чем 4500 долларов в начале 2026 года. Это автоматически увеличило как стоимость резервов, так и долю золота в их структуре.

В Центробанке подчёркивают, что золото рассматривается как стратегическая долгосрочная инвестиция. По словам Олимова, этот актив не несёт кредитного риска, исторически сохраняет стоимость и снижает уязвимость резервов к краткосрочной рыночной волатильности. Кроме того, золото воспринимается как сбережение для будущих поколений и элемент экономической стабильности.

В то же время регулятор признаёт риски высокой концентрации. Консультант Международный валютный фонд Этибор Джафаров отметил, что чрезмерная доля одного актива повышает чувствительность резервов к ценовым колебаниям. Он указал, что для стран — производителей золота такие риски особенно существенны.

В ответ Центробанк сообщил, что рост доли золота был следствием рыночной конъюнктуры, а не целенаправленной политики. Именно поэтому с 2024 года регулятор начал поэтапную диверсификацию резервов. В частности, были осуществлены первые инвестиции в казначейские бумаги США, объём которых в 2025 году превысил 1 млрд долларов. Эти инструменты, по словам Олимова, отличаются высокой ликвидностью и позволяют гибко управлять портфелем.

В настоящее время Центробанк сотрудничает с более чем 30 международными банками с высокими кредитными рейтингами и разрабатывает стратегию долгосрочного распределения активов с применением сценарного анализа и оценки соотношения риск–доходность. При этом регулятор подчёркивает, что приоритеты остаются неизменными: безопасность, ликвидность и лишь затем доходность.